2026 年 1 月底至 2 月初，全球贵金属市场上演 “过山车” 行情 ——1 月刚接连刷新历史纪录的黄金、白银，短短数日内遭遇史诗级 “闪崩”：现货黄金从突破每盎司 5500 美元的高位暴跌，1 月最后一个周五单日跌幅超 9%（创 1983 年以来最大单日跌幅），周一亚洲交易时段续跌 9% 至每盎司 4403 美元；白银跌幅更甚，同期暴跌超 40%，一度跌破每盎司 72 美元。这场从 “避险宠儿” 到 “抛售标的” 的逆转，并非单一因素所致，而是美联储政策预期转向、美元走强、地缘风险缓和与技术性抛售共振的结果。
一、核心导火索：美联储 “鹰派” 预期升温
贵金属崩盘的直接催化剂，是美国政府对美联储新主席的提名。1 月下旬，特朗普提名前美联储理事凯文・沃什接替鲍威尔，这一提名迅速改变市场对货币政策的判断 —— 沃什过往立场被普遍解读为 “偏鹰派”，即更倾向于维持高利率以抑制潜在通胀。
对贵金属而言，高利率环境是关键利空：
提升持有成本：黄金、白银等非收益资产，在利率高企时，投资者需承担 “放弃利息收益” 的机会成本，吸引力自然下降；
支撑美元走强：鹰派预期推动美元指数上周五单日上涨约 1%，而贵金属以美元计价，美元升值直接导致非美货币持有者的购买成本上升，进一步抑制需求。
德意志银行明确指出，“沃什获得提名的消息，是周五抛售潮的明确催化剂”；澳大利亚联邦银行策略师维韦克・达尔也补充，市场抛售贵金属与美股的同步动作，本质是对 “鹰派美联储” 的应激反应。
二、多重利空叠加：地缘缓和与美元 “双重压制”
若说美联储提名是 “导火索”，地缘政治紧张局势缓和与美元走强，则为抛售潮 “添了把火”。
地缘风险降温削弱避险需求：此前贵金属价格飙升的核心逻辑之一，是地缘不确定性下的 “避险资金涌入”。但 1 月底，美伊关系出现缓和信号 —— 特朗普公开表示伊朗正与华盛顿 “认真谈判”，且伊朗革命卫队取消霍尔木兹海峡实弹演习计划，直接削弱了市场对能源供应中断、区域冲突升级的担忧，贵金属的 “避险溢价” 快速消退。
美元升值形成 “价格压制”：除了美联储预期推动，美元本身的走强也对贵金属构成直接压力。数据显示，1 月下旬至 2 月初，美元指数累计上涨超 2%，以美元计价的黄金、白银对全球其他投资者而言，相当于 “被动涨价”，进一步抑制买盘，甚至触发部分套保资金平仓。
三、技术性抛售 “雪上加霜”：保证金上调与杠杆踩踏
市场情绪逆转后，技术性因素成为加剧崩盘的关键变量，其中芝加哥商品交易所（CME）提高金属期货交易保证金的动作，直接放大了抛售压力。
1 月 31 日（周一）收盘后，CME 宣布上调黄金、白银期货的交易保证金要求 —— 这意味着交易员需缴纳更多资金才能维持原有头寸，不仅会抑制投机资金参与，还会迫使高杠杆投资者 “被动平仓”。
IG 市场分析师托尼・西卡莫尔形容，此次抛售规模 “堪比 2008 年金融危机”：杠杆头寸清盘触发连锁止损单，恐慌性抛售情绪蔓延，形成 “下跌 — 平仓 — 再下跌” 的恶性循环。事实上，1 月贵金属价格 “抛物线式上涨” 本身就积累了大量获利盘，一旦市场风向转变，获利了结的 “滚雪球效应” 便会迅速显现，这也是瑞银集团提及的 “崩盘重要推手”。
四、市场分歧：是趋势逆转还是牛市回调？
尽管短期暴跌惨烈，但市场对贵金属后续走势的判断已出现明显分歧：
看空派：警惕结构性下跌：部分分析师认为，若美联储真如预期维持鹰派立场，且地缘风险持续缓和，贵金属的 “双利空” 格局将延续。叠加 2025 年黄金已创下 1979 年以来最大年度涨幅，前期涨幅透支了过多乐观预期，不排除后续进入阶段性调整周期。
看多派：视为买入机会：澳大利亚联邦银行、高盛等机构仍坚持长期乐观观点。达尔明确表示，此次暴跌是 “回调而非趋势逆转”，并维持第四季度金价达每盎司 6000 美元的预测 —— 其核心逻辑是，长期来看，全球地缘不确定性未完全消除，且市场仍预期美联储 2026 年至少降息两次，低利率环境终将重启贵金属的吸引力。世界黄金协会数据也显示，黄金的稀缺性（历史累计开采量仅约 21.6 万吨）仍是长期支撑因素。
结语：大宗商品波动性再警示
此次贵金属崩盘，本质是 “宏观预期转向 + 资金情绪逆转 + 技术性因素” 的共振结果，不仅重创贵金属市场，还蔓延至原油、工业金属等大宗商品，甚至引发亚洲、欧洲股市联动下跌（韩国 Kospi 指数跌超 5%，香港恒生指数跌 3%）。
对投资者而言，这既是一次风险警示 —— 在市场情绪敏感期，单一政策变动或消息面冲击，都可能引发资产价格 “极端波动”；也是一次认知回归：贵金属的 “避险属性” 并非绝对，其价格终究受利率、美元、供需等基本面因素主导。后续市场走向，将高度依赖美联储政策落地、地缘局势演变与全球经济数据，而此次暴跌究竟是 “牛市终结” 还是 “上车机会”，仍需时间验证。