在当前投资领域风云变幻的背景下，红杉中国的一系列投资动作引发了广泛关注。从收购拜耳旗下抗生素药物业务到主导“中国基金主导NewCo”项目，红杉中国的投资策略既反映了行业的变化，也展现了其对市场机会的敏锐捕捉。

一、收购拜耳资产：成熟原研药的投资机遇

1. 交易概况：德国制药巨头拜耳集团同意将其旗下抗生素药物Avelox（莫西沙星）相关业务及资产出售给红杉中国，双方签署股权购买协议，交易规模预计在1.6亿欧元 - 2.6亿欧元之间（约13.2亿元 - 21.5亿元）。
2. 产品背景：Avelox是拜耳的重要产品，1999年研发出并通过FDA审批在美国上市，2002年在中国获批。它曾是拜耳的明星产品，2010年全球销售额达4.97亿欧元，2012年达到峰值。在中国，进入国家医保目录后凭借便捷用药方案和广谱抗菌优势占据主导地位，虽受集采政策影响，原研药市场份额被仿制药挤压，但2021年仍占据中国市场40%的份额，品牌认可度高。
3. 投资逻辑：红杉中国看到了满足庞大临床需求的市场机会。在创新药兴起、“in China，for Global”叙事流行的当下，专利期外的原研药只要有市场需求，仍有巨大空间，且价格有优势。像Avelox这类经过市场验证的成熟产品，渠道打通后能迅速产生稳定现金流，比从零起步运营创新药企见效更快、风险更可控，体现了投资策略的全周期覆盖和对存量资产的开发利用。

二、“中国基金主导NewCo”：创新投资模式的探索

1. 项目情况：今年8月初，乐普生物达成首付款1000万美元的交易，背后是由红杉中国牵头的中国投资机构联合体（Excalipoint Therapeutics Inc.）。该联合体由7家机构组成，共同向Excalipoint注资4100万美元支持其开展临床试验，这是生物医药领域“中国基金主导NewCo”的第一单。
2. 行业趋势：当下越来越多药企选择卖掉非核心管线以获得资金开发核心管线。国内生物医药基金意识到要摆脱传统VC投资模式，直接控股非核心管线进行运营，因为作为少数权益股东看到的风险增大。创新药企投资逻辑变化，不再单纯依靠IPO，而是通过分拆资产、海外授权等方式寻找合适买家，确保权益再开发，避免管线贬值和交易遇冷导致的双输局面。
3. 投资机会：做“中国基金主导NewCo”看到了资产整体价值的机会，如市场需求、项目进展、临床效率等。红杉中国此举也是看到了其中的机会，体现了对生物医药领域创新投资模式的探索。

三、并购交易火爆：行业变局与投资策略转变

1. 市场数据：今年前三季度并购市场交易数量处于高位，前三个季度宣布交易的中企数量分别达到1158起、1276起、1277起，交易金额保持稳定，三季度通过并购实现退出的私募基金达到158只，退出数量与回笼资金均创历史新高。
2. 投资机构策略转变：自2023年IPO阶段性暂停以来，投资机构经历转折与挑战，多数将并购退出视为主流方式，部分季度并购退出案例数占到当年退出总数的40%，多家券商直投公司转向并购重组领域。今年A股市场上多起并购事件涌现，PE基金玩法也在演变，一些PE机构开始与地方国资合作。
3. 投资逻辑转折：红杉中国收购拜耳资产虽处于生物医药赛道，但成熟产品的现金流表现不一定比消费公司差，资源整合后未来资产售价可观。投资行业有从“追逐增量资产”向“深耕存量资产”转折的意味，即便投资人对初创公司投资意愿有恢复，但最终还是要回归到深耕存量资产的逻辑，红杉中国领衔的“中国基金主导NewCo”本质上也是对存量资产的再切割和培养。

红杉中国在今年的投资布局体现了其在并购与创新策略上的灵活运用，既抓住了成熟原研药的投资机会，又探索了创新投资模式，反映了投资行业在面对市场变化时的策略转变和对存量资产的重视。